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股债双杀再现 降息没可能了吗?

股债双杀再现 降息没可能了吗?

2019-11-08 14:42:08      来源:匿名

报告的要点

在8月份经济数据疲弱的背景下,中国央行昨日的多边基金操作“减少了金额,但没有降低价格”,价格没有市场预期的宽松。同一天,股票市场急剧下跌,债券市场同时疲软,出现了“股票和债券双杀”的局面。我们认为,昨日的mlf操作并不意味着降息预期已经失败。美联储降息后,央行可能会通过调整单一市场利率来降息。“猪油共振”能否真正发生取决于未来的油价走势。目前,油价有可能调整。此外,货币政策关注核心通胀。猪肉和石油价格是核心通胀以外的因素,不属于总需求范畴。就债券市场策略而言,我们认为调整是一个机会。

Mlf继续“不降价就降价”抑制了宽松的预期,增加了更多的负面基本面,昨日的“股票和债券双杀”再次出现。中国央行昨日继续下调mlf,利率维持在3.3%不变,当日实现流动性净恢复1450亿元。此外,周一公布的8月份经济数据表现不佳,加剧了人们对猪油共振将推高通胀的担忧,通胀对市场情绪产生了巨大影响。股市方面,整体市场全天单边下跌,上证综指收盘下跌1.74%。债券市场的表现也不容乐观,所有美国国债期货均已关闭,美国国债和政府发行的现金券都在走弱。

资产价格越高,对坏消息越敏感。全球宽松政策导致负利率和高资产价格并存,使得市场对坏消息的反应更加强烈。以去年底的美国股票为例。经济数据短暂走软,加上美联储加息,导致美国股市大幅下跌。从10月到12月,S&P 500指数下跌了近20%。美国债券市场最近的波动也大幅增加,情绪波动幅度也有很大变化。最近,避险情绪有所缓解,加剧了对沙特油田的攻击,市场对美联储降息的预期也有所减弱。

8月份的经济数据全部下滑,给第三季度乃至全年的gdp带来更大压力,或者成为降息的内在驱动力。除了进出口数据变化方向对国内生产总值的边际效益外,消费、投资和工业增加值可能或多或少会降低第三季度甚至全年的国内生产总值增长水平。如果第四季度经济没有边际改善,国内生产总值就有可能达不到目标。考虑到今年特别债务提振基础设施的空间可能有限,除了放松货币政策,似乎没有什么政策选择。

Mlf暂时不急于降息,也不是唯一的手段。跟随美联储降低omo利率并非不可能。在美联储降息落地之前,中国央行不太可能提前降息,关注的时机仍将等到美联储9月19日会议之后。由于mlf到lpr的传导机制仍需理顺,目前mlf降息的时机还不成熟。Mlf不是降低利率的唯一方法。如果美联储降低利率,央行可能仍会随之降低omo利率。因此,周四和周五的公开市场操作可能成为降息的重要时间窗口,下调omo利率的可能性也不能排除。在经济低迷和金融供给方改革的背景下,降息可能会晚一些,但不会缺席。

债券市场策略:在许多基本面不佳的情况下,央行昨日的多边基金操作“降低了金额,但没有降低价格”。宽松程度不如市场先前的预期。当天,市场出现了“股票和债券双杀”的局面。随着“猪油共振”预期升温和更多的经验空间,债券市场的短期担忧是合理的。油价可能会对货币政策产生影响,但随后的趋势仍有待观察,而“猪通胀”对政策的约束有限,“猪油共振”还为时过早。我们认为,多边基金的“不降价就降价”并不意味着降息的预期已经失败。在当前经济下行压力巨大的情况下,美联储降息后,央行通过调整omo利率来降低利率并非不可能。美联储的利率会议以及周四和周五的公开市场操作是重要的时间窗口。从中期和长期来看,经济低迷时期的金融供应方改革需要在宽松的货币环境中进行对冲。利率没有长期或大幅上升的基础。调整是一个机会。2.8-3.2的范围保持不变。目前,它已接近上限,赢得更多的可能性甚至更大。

这篇文章来源于清晰的写作

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